中泰化学(002092)实现对美克化工全控剑指BDO龙头 盈利能力大增

公司 来源:长江商报 2022-02-08 08:23:12

投资入股美克化工三年多,中泰化学(002092.SZ)继续展开收购,实现对美克化工的全控。

2月6日晚间,中泰化学披露重组预案,公司拟以发行股份、可转换公司债券(如有)向中泰石化等购买其合计持有的美克化工75.89%股份。本次交易完成后,美克化工将成为上市公司全资子公司。

长江商报记者注意到,美克化工为中泰化学控股股东中泰集团下属控股子公司,是国内最大、全球第三大的1,4-丁二醇(BDO)专业供应商,是BDO精细化工产业龙头。2018年,中泰化学作价9.13亿元,从美克集团手中收购美克化工25%股权,以拓展公司精细化工业务。

经过数年培育,美克化工已经实现扭亏为盈。重组预案显示,2020年和2021年,美克化工分别实现营业收入20.31亿元、62.51亿元,净利润-2.18亿元、22.03亿元。

另一方面,由于化学行业正处于上行周期,主要产品聚氯乙烯、粘胶纤维涨价,中泰化学预计2021年度盈利26.5亿元至27.5亿元,同比增长1715.55%-1784.06%。

中泰化学表示,公司将紧握机遇和BDO行业及其下游的上升周期,通过本次交易收购美克化工快速切入BDO精细化工行业,进一步优化上市公司产业布局。

时隔三年再次增持美克化工

早在2017年,中泰化学的控股股东中泰集团就已控股美克化工,提前进行了精细化工产业布局。

2018年10月,彼时正在进行产业结构调整的中泰化学抛出关联投资方案,公司拟作价9.13亿元,收购美克集团持有的美克化工25%股权。

本次交易前,美克化工已经成为中泰集团的控股子公司,中泰集团、美克集团分别持有其52.63%、33.67%股权,开元投资、建信资本分别持有其10.66%、3.04%股权。本次交易中,美克化工整体估值已经达到了36.52亿元。

彼时,中泰化学介绍,美克化工已经拥有26万吨BDO的产能,其与巴斯夫合资兴建的美克美欧10万吨BDO项目,于2016年1月正式投产。美克化工借助巴斯夫公司世界领先的技术,占领了国内BDO行业规模、技术的制高点,实现了新疆优势天然气资源就地精深加工产业的突破。

不仅如此,美克化工的参股公司巴斯夫美克化工制造(新疆)有限责任公司拥有5万吨聚四氢呋喃(PTMEG)产能。

中泰化学认为,收购美克化工股权后,公司将继续深化与巴斯夫公司的合资合作,拓展精细化工领域尤其是高精尖化学品领域的突破,推动公司产业升级,实现战略协同,提升公司经营业绩。

时隔三年多,中泰化学继续加码对美克化工的持股。2月6日晚间,中泰化学披露收购方案,上市公司拟以发行股份、可转换公司债券(如有)向中泰石化等交易对手方,收购其合计持有的美克化工75.89%股份。本次交易前上市公司持有美克化工24.11%股份;本次交易完成后,美克化工将成为上市公司全资子公司。

同时,中泰化学还拟募集配套资金,用于标的公司项目建设。目前,本次交易具体作价尚未披露。

将国内最大、全球第三大的BDO专业供应商收入囊中,中泰化学表示,在本次交易完成后,美克化工以BDO为产品的产业链将注入中泰化学,届时上市公司将具备年产27万吨BDO、62万吨甲醛(用于生产BDO)、17万吨甲醇(用于生产BDO)产能,成为我国BDO行业龙头企业。

行业正处上升周期盈利能力大增

投资参股到实现全控,收购美克化工是中泰化学进行产业结构调整的重要一环。

资料显示,作为氯碱行业龙头企业,中泰化学延伸粘胶、纺织产业,上下游相互配套,构建一体化生产体系,并拥有完整的煤炭—热电—氯碱化工—粘胶纤维—粘胶纱上下游一体化的循环经济产业链。

在中泰化学主营的传统氯碱化工板块中,其产品电石是美克化工BDO的重要原料。由于中泰集团早在五年前就实现了对美克化工的控股,中泰化学也将通过本次重组减少关联交易,并将通过BDO产业打通上下游产业链,与现有业务形成良好协同效应。

值得关注的是,化工行业具有很强的周期,当前BDO行业及其下游正处于上升周期。重组预案披露,2012年至2020年,BDO市场价格持续低迷,价格长期低于10000元/吨,使得美克化工存在连续多年亏损的情形。2020年底至2021年,受下游氨纶需求放大及可降解塑料PBAT的产能逐步释放,BDO产品持续供不应求,价格一路走高并高位运行,高点突破30000元/吨,期价格约为26000元/吨,因此标的公司业绩大幅改善,盈利能力显著增强。

2020年和2021年,美克化工分别实现营业收入20.31亿元、62.51亿元,净利润-2.18亿元、22.03亿元。其中,2021年美克化工营业收入同比增长207.8%,盈利能力实现大逆转。

同样处于行业上行周期的中泰化学自身也具备雄厚的经营实力。此前中泰化学披露业绩预告,公司预计2021年将实现归属于上市公司股东的净利润为26.5亿元至27.5亿元,同比增长1715.55%至1784.06%;扣除非经常损益后的净利润为25.73亿元至26.73亿元,同比增长10657.61%至11075.65%。

受市场影响,主要产品聚氯乙烯树脂、粘胶纤维、粘胶纱销售价格及销量较上年同期有所上涨,整体利润水显著提高,是中泰化学业绩大增的主要原因。

但需要注意的是,较强的周期则意味着美克化工的盈利能力容易受到宏观经济周期、产品及原材料价格波动影响,存在一定的风险。此外,本次交易对手方中泰石化、颐和银丰、共青城新汇所持美克化工的股份存在质押情形,若交易对方未能及时解除质押将影响重组进度。(记者蔡嘉)

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