公司 来源：中金公司 2020-05-22 14:09:50
公司近况
我们于4月30日邀请 歌尔股份 总裁、董事会秘书等核心管理层与投资人电话交流，管理层乐观看待无线耳机、ARVR、精密零组件等业务前景。
我们也重申看好歌尔股份，上调今明两年盈利预期8%/8%。1)无线耳机：AirPods Pro即将进入量产，产能扩张提速，2H20-2021新品带来额外增量;2)ARVR：2H20-2021Oculus Quest一体机、索尼PS VR2贡献ARVR进入高成长;3)精密零组件：电声器件份额进一步提升，明年有望切入Haptics、Charger、SiP等品类。
评论
无线耳机高成长无虞，上调AirPods Pro预期。1)AirPods：我们预计歌尔AirPods Pro即将进入量产，产能扩张进程也有望提速，反映疫情影响下AirPods Pro需求持续强劲，且普通AirPods产能利用率也维持在较高水平。我们将歌尔2020/2021e AirPods出货预期从3,350/5,300万台上调至3,500/5,600万台，其中Pro出货从650/1,800万上调至800/2,100万。2)其他新品：我们预计苹果有望于2H20-2021推出无线耳机新品，歌尔也有切入机会。
2H20ARVR迎来高成长，今明两年连续翻倍。我们看到疫情催生VR游戏与头显新需求，2H20开始有望迎来迅速上量期，歌尔作为全球ARVR光学部件及整机的领先布局者将会受益。我们预计歌尔将于年中量产Oculus Quest一体机，Quest自2019年5月推出后持续热销、疫情后供不应求，后续索尼新款PS VR2亦值得期待，我们上调歌尔2020/2021e ARVR业务8%/9%至113%/126%成长。
精密零组件：安卓声学份额提升，明年多品类有望上量。1)电声器件：我们看到歌尔在三星等安卓品牌份额仍在提升，贡献1Q20起精密零组件业务重回20%+成长。2)其他产品：凭借电声器件深厚积累，歌尔正沿电磁主线向其他产品延展，我们预计歌尔Haptics、Charger、SiP等业务均有望于明年在核心客户迎来突破。
估值建议
考虑耳机、VRAR、精密零组件成长潜力，我们上调2020/2021e EPS8%/8%至0.68/1.08元。当前对应2020/2021e28.3/17.9x P/E。维持跑赢行业评级，考虑多业务趋势向上，上调目标价8%至26.0元，对应2020/2021e38.1/24.0x P/E，对比当前仍有34%上行空间。
免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。
