新冠疫情全球蔓延、原料涨价，诸多不利因素，让不少行业企业经营承受着严峻挑战。

高端零食第一股良品铺子(603719.SH)顶住了压力。年报显示，2021年，其实现营业收入93.24亿元，同比增速接近20%。至此，公司营业收入已经实现了连续6年增长。

与营业收入快速增长相比，归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)有所下降，其原因一方面是原料涨价、人工薪酬增加，另一方面，渠道开拓、产品开发的投入增加，这些因素叠加，一定程度上削弱了净利润增长动能。

良品铺子产品优势、国内最接近全域销售的渠道优势，使其仍然具备持续盈利能力。公司线上、线下、团购、社区电商等多渠道均衡发展，能有效抵御市场波动风险。截至去年底，公司线下门店已近3000家，分布在全国22个省市。

持续加码研发创新，是良品铺子持续增长的核动能。公司研发费用连续三年增长，去年一年开发新产品133款、上新产品565个SKU，打造了首个5亿级大单品产品猪肉脯。

净利暂时承压不改向好趋势

良品铺子多途发力，营业收入冲击百亿规模，再创新高。

3月21日晚间，良品铺子披露了2021年度报告。这一年，公司实现营业收入93.24亿元，较上年增加14.30亿元，同比增长幅度为18.11%。

公开数据显示，2016年以来，良品铺子营业收入持续增长，2016年至2020年，其实现的营业收入分别为42.89亿元、54.24亿元、63.78亿元、77.15亿元、78.94亿元，同比增长幅度为36.20%、26.45%、17.58%、20.97%、2.32%，年均增速超过20%。

2020年，受疫情冲击，良品铺子营业收入增速有所放缓，2021年逐步回升向百亿级冲刺，较2015年的营业收入31.49亿元增长约2倍。

相较营业收入增速快速回升，净利润出现暂时性承压。2021年，公司实现净利润2.82亿元，同比下降18.06%。

众所周知，去年以来，大宗商品涨价明显，陈克明面条、统一方便面、海天酱油、老干妈等纷纷选择提价。原料涨价，势必对良品铺子的净利润产生冲击。

从年度收入、支出两端看，营业收入和营业成本变动幅度大体相当，2021年，公司整体毛利率为26.98%，同比下降0.47%，变动幅度不大。

影响净利润的主要因素是销售费用。良品铺子销售费用中，与2020年相比，促消费用增加约2.1亿元、折旧与摊销增加2.4亿元，二者合计增加约4.5亿元。

促销费用明显增长，主要原因是产品翻新加快。据披露，2021年，良品铺子重塑产品上新流程，建立35天快速产品上新机制，该机制下全年累计上新的产品共计49款。

公司每35天就实现上新。显然，每上新一款产品，都要对应一笔促销费等销售费用。而这，就是公司黑麦吐司、大波浪面包等多款产品上市不足6个月即实现全渠道终端单品销售额过千万的重要原因之一。

年报显示，截至2021年底，公司全渠道SKU共有1555个，全年上新产品565个SKU。而在去年6月底，SKU为1195个。

上新步伐加快，也是促销费用快速增长的重要原因。

另一个推高销售费用的折旧与摊销，主要是对使用权资产的正常摊销。截至2021年底，良品铺子的使用权资产为3.42亿元。预计在未来，持续大幅折旧与摊销的可能性不大。

综上所述，大额折旧与摊销可能不会持续，促销投入预计会转化为未来的收入，据此可以判断，良品铺子净利润承压是暂时性的，长期增长趋势没有改变。

最接近全域销售的零食公司

全渠道优势是良品铺子的一条护城河，将支撑公司持续稳健前行。

2021年，良品铺子进一步深化全渠道业务布局，巩固并完善全渠道销售优势，抢抓新渠道流量。

年报显示，2021年，公司93.24亿元营业收入中，线上收入占比为53.13%，线下收入占比为46.87%。公司表示，各渠道收入实现均衡增长，其中线上收入较上年同期增长 21.42%，线下收入较上年同期增长16.31%。

国内零食公司中，曾经大力发展线上销售，包括三只松鼠等，一度仅以线上销售渠道为主，如今，三只松鼠等纷纷发力线下实体门店销售。

良品铺子是国内线上线下发展最为均衡的零食公司，上述营业收入构成就充分说明了这一点，而这，也是公司的重要渠道优势。2021年，公司各渠道收入均呈现增长趋势，其中团购业务、线上收入增长较多。

公司持续优化布局。在线下，2021年，公司进一步在10个省份的19个城市进行新市场开拓布局，加大区域布局深度和密度。其中，西南地区新开门店139家，华南地区深挖新资源与大业主合作模式，新开门店72家。全年新开门店共计619家，到年底，公司线下门店数量为2974家，分布于22个省/自治区/直辖市179个城市。

在线上，公司拥有天猫旗舰店、天猫超市、京东旗舰店、京东自营等平台电商渠道，抖音、快手等社交电商渠道，以及社区电商渠道，基于用户购物需求及网络购物习惯偏好，依托沉淀的数亿消费用户数据，精准匹配货品内容和触达渠道，建立粉丝与品牌的互动。同时，面向用户大批量采购或定制采购需求和终端售点布局团购渠道。

值得一提的是，公司聚焦抖音快手平台精耕细作，与头部达人合作。去年，公司曾实现单场直播成交额突破5800万元，抖音平台营业收入同比增长3.62倍。

线上线下高度融合。公司围绕单客离店经营，依托本地生活服务、阿里生态、微信生态，整合优质离店资源，拓宽门店服务范畴及半径，多维度拓展和经营店圈流量，沉淀私域用户，2021年度微信公众号净增粉丝269万，企微私域好友数达成1606万。2021年离店业务终端销售额增长32.74%。

良品铺子还针对不同大客户团体的个性化需求，制定差异化的专业零食方案，全面进入礼品分销渠道。目前，公司团购业务省级礼品分销代理已覆盖全国14个省份。去年，大客户团购渠道实现营业收入3.21亿元，同比增长208.58%。

此外，高效协同供应链体系也是良品铺子的一大核心竞争力。公司库存模式为全渠道库存共享，系统识别各渠道之间库存与需求的满足关系后进行自动库存平衡，有效支撑全渠道需求及时响应。

2021年，良品铺子的存货周转天数为46.13天，创下2015年以来新低，这也是零食行业存货周转速度最快的。

大单品猪肉脯年销5亿

产品创新开发能力，是良品铺子的核心竞争力，并保障公司高端零食战略稳步推进。

良品铺子建立有较高水平的研发团队，研究院产品研发部硕士及以上学位人才占比超过90%，且均具有在国内外知名食品企业从事食品研发的工作经验。公司投资100多套的专业实验设备和建立投入使用6个专业研发实验室，包括肉类海味素食研发实验室、糖巧果脯研发实验室、饮品研发实验室等。良品铺子的产品检测中心，通过了国家实验室(CNAS)认证。

良品铺子还与国内食品专业院校、食品科研院所等协同，搭建研发平台，通过协同深度研发等方式，加快技术引进与转化，支持产品高质高效创新。目前，公司已与中国农业科学院、中国食品发酵工业研究院等开展深度食品研发合作。外部研发机构将成为公司技术研发、产品开发的有力支撑。

逐年增加的研发费用是良品铺子重视研发的体现。2018年，公司研发费用为0.21亿元，2019年至2021年分别为0.27亿元、0.34亿元、0.40亿元，连续三年增长，2021年较2020年增长17.64%。

研发能力转化的最终结果，是顺应市场的健康美味新品迭出，形成产品矩阵。

2021年，良品铺子聚焦于核心品类的研发，围绕儿童、女性、健身、茶歇场景等细分人群与场景的特殊需求，开发出86款产品上市及47款储备产品。同时，公司以美味无负担、品质提升为导向，启动了19项技术创新项目，开发并掌握了新型膨化技术、植物肉生产加工技术、三减(减油减糖减盐)技术，无糖技术、无油烘焙技术、微胶囊包埋技术等先进食品营养健康加工技术，其中13项技术已运用到新上市的产品中，持续提升产品品质。

2021年，良品铺子上市28款儿童零食新产品，销售占比35.17%。其中，枇杷雪梨棒荣获2021天然新势力植提桥创新奖，成功入围第四届iSEE全球食品创新奖，成为妈妈人群的“新鲜”选择。知名儿童零食品牌“小食仙”，2021年全渠道终端销售额为4.17亿元，同比增长41.17%。

针对用户节庆送礼需求，良品铺子推出了品类丰富、产品多样化组合、包装精美的礼盒。2021年，公司全年礼品礼盒品类产品营业收入同比增长72.10%。

备受业界关注的是，2021年，良品铺子的大单品新品猪肉脯系列，全年终端销售额突破5亿，同比增幅超41%。这也是公司首个5亿级单品。

公司解释，猪肉脯是围绕用户在健康营养方向的口味升级需求进行的品类创新，是好吃更营养的“高蛋白肉脯”。

3月22日，内部分享会上，良品铺子董事、总经理杨银芬表示，受全球疫情、地缘政治、贸易环境等不确定性因素增多影响，宏观经济形势谨慎乐观，良品铺子将继续夯实基础，坚持双轮驱动筑牢生命线，抓好四个关键，即单店提升、产品驱动、做实高端、激活组织。其中，产品驱动是指产品价值驱动，品质第一，其他一切第二。(记者 柴荆)