公司 来源：银柿财经 2022-04-25 16:35:54
随着年报季进入尾声，A股家居企业开始密集披露年报。在房地产红利褪去、头部房企风险实质性暴露并对下游家居行业形成冲击的2021年，头部家居公司表现如何?
近日，定制家居龙头欧派家居(603833.SH)披露的数据显示，公司2021年实现营收204.42亿元，同比增加38.68%，这一增速系公司有公开数据以来的新高;实现归母净利润26.66亿元，同比增加29.23%;销售毛利率31.62%，同比下降3.39个百分点;经营现金净流入40.46亿元。
业绩增长背后现隐忧
资料显示，欧派家居从整体橱柜产品起家，目前业务范围涵盖整体橱柜、整体衣柜、整体卫浴和定制木门等定制化整体家居产品的个性化设计、研发、生产、销售和安装服务。
收入净利双增的同时，或在原材料涨价影响下，欧派家居2021年毛利率出现显著下滑。年报显示，2021年材料成本占欧派家居的总成本比重近80%，2020年年末起，主要原材料价格有所上扬，截至2022年4月依然在高位运行。
按产品类别来看，2021年欧派家居的衣柜及配套家具产品贡献了101.72亿销售收入，占总收入的49.76%，同比增长49.53%;记者注意到，这是欧派家居首次将“衣柜”的产品类别描述改为“衣柜及配套家具产品”，同时也是橱柜收入首次被超越，2021年欧派家居的橱柜销售收入为75.29亿元，占总收入的36.83%，同比增加24.22%。
从销售渠道来看，经销商仍然是欧派家居的销售主力。据悉，家居公司的销售渠道主要包括零售渠道(经销为主)、大宗渠道和整装渠道。据欧派家居年报披露数据计算，2021年欧派家居经销门店收入占总收入的77%，其次是大宗业务，占收入的18%。截至2021年年末，欧派家居的实体门店总数为7475家，2021年净增加店面363家。
对于2021年的收入增长，欧派家居证券部人员告诉银柿财经记者，一方面是受新冠肺炎疫情暴发影响，2020年公司的收入水平处于相对较低水平;另一方面，2021年疫情逐步稳定，前期积压的家居消费需求持续释放，公司凭借整体橱柜、全屋定制(衣柜)两大核心品类的龙头地位，收入规模不断扩大。
记者注意到，欧派家居2021年年末存货大幅增长，同比增幅达到80.93%，对于增长原因，欧派家居证券部人员告诉记者，在木材、金属等原材料涨价，公司订单同比大幅增加的情况下，公司为了做好供应链的保障，在原材料库存上做了储备;另外公司产品订单的生产周期相对较长，且需要终端经销商配合再去完成运输、安装工作，再考虑到2022年农历新年晚于2021年，因此2021年年末接单量大于2020年年末，上述因素综合导致2021年年末库存波动。
地产下行隐忧，行业洗牌期到来?
受恒大实质性违约影响，部分家居企业2021年业绩出现下滑，索菲亚(002572.SZ)年报显示，受重大客户到期商业承兑汇票违约并计提减值影响，2021年净利润同比下降89.72%;皮阿诺(002853.SZ)公告显示，由于主要客户商票逾期，计提大额坏账准备，预计2021年净亏损7.1亿~9.55亿元;江山欧派(603208.SH)预计2021年实现归母净利润2.12亿~2.76亿元，同比减少35.15%~50.11%，原因包括计提对恒大集团及其成员企业的应收款项坏账准备。
从年报上看，欧派家居同样受到影响，2021年公司计提信用减值损失1.08亿元，同比大幅增加554.43%，其中公司对应收账款期末余额最大的往来单位深圳恒大材料设备有限公司已计提坏账2101万元。尽管影响较小，但地产整体下行已是趋势，欧派家居也在年报中指出，2018年以来，随着房地产市场变化及渠道结构调整，家具行业整体增长承压。
欧派家居甚至定下一个明显低于目前增长水平的业绩目标。年报显示，公司内部管理控制目标为2022年收入同比增长15%~20%，净利润同比增加 10%~15%。公司证券部人员告诉记者，该目标的确定出于公司一直以来遵循的谨慎稳健经营策略，同时考虑到国内外经济形势、疫情发展、房地产政策等情况不确定性较多，“该目标旨在明确公司经营及内部管理控制目标，不代表公司2022年盈利预测”，欧派家居方面同时强调。
一面是地产红利褪去，另一面是竞争格局分散的市场，蛋糕有限的情况下，行业洗牌趋势已经到来。
信达证券研报显示，欧派家居在定制家居行业的市占率从2016年的5.0%持续提升至2021年的8.9%。但整体来看，目前定制行业市场格局仍较分散，以欧派家居、索菲亚、尚品宅配(300616.SZ)等为代表的行业市占率前7的公司整体市场份额仅约20%，未来仍有较大提升空间。
但同时，激烈的竞争也不可忽视。欧派家居在年报中指出，定制家具行业在生产制造环节、信息化系统等方面逐渐形成标准模式，进入门槛相对较低和退出门槛均相对较低，导致整体布局分散，行业整合进程较慢。
转型何处去?
在应对环境和客户需求多方面变化的情况下，近几年，定制家居公司对一件事情达成了共识，即向一体化解决方案提供者进发，以全屋定制为基础的“整家定制”业务和涵盖了硬装的“整装”业务成为两个转型细分方向。
未来家居研究李骞曾公开指出，整家定制模式是游走在定制与整装模式之间的中间产品，旨在满足终端不同消费群体差异化的一站式需求。具体而言，家居消费者大致可分为两类，一类是毛坯房用户和二手房用户，该用户群体需要的是整体装修，包括硬装和软装两个部分，整装模式能匹配这类客户的需求;另一类是只需要软装的精装房用户，也即适用于整家模式。
一位正在使用整家定制服务装修新房的消费者告诉记者，他选择的定制家居企业和开发商有合作，在距离交房还有大半年的时候定制家居企业就从开发商处取得了业主的联系方式，开始进行营销活动，他最终选定的套餐中包含衣柜等所有柜子的定制，以及床、沙发、餐桌、顶灯和窗帘等几乎所有软装家具，“他们首先会给你做个设计图，再按照方案来挑家具，最后基本上自己再买几个电器就能拎包入住，还是图省事，自己研究太麻烦，打包价格性价比也还不错”，这位消费者表示。
上述消费者的看法是整家定制在需求端受到欢迎的缩影。目前，除了欧派家居、索菲亚、尚品宅配等传统定制家具企业已开展整家定制业务，顾家家居(603816.SH)这样的成品家具龙头同样入局，2021年顾家家居的定制家具业务收入约6.6亿元，同比增加44.8%。
而另一边，以尚品宅配为代表的定制家居企业选择了以整装业务为转型方向。尚品宅配董事长李连柱表示，随着新房增速边际放缓，二手房市场逐渐崛起。二手房、存量房市场是家居行业未来的趋势，由二手房交易和存量房更新带来的再装修需求将会成为未来普遍存在的需求，而整装能够很好地匹配这类需求;此外，软硬一体销售的模式能够有效改善传统装企难以合规盈利并规模扩张的状况，为家装产业实现工业化提供了可能性。
从需求端来说，李连柱认为，消费者的代际变化带来了消费行为的变化，新一代家居市场消费主力越来越倾向于省时、省心、省力的一站式体验，不再亲自跑建材门店、比价、买材料然后交给施工队施工。
然而李骞认为，整装模式可以说是全产业链整合的微缩版，除了整合供应链，还涉及设计、交付、服务、运营等等问题，对定制企业的挑战极高。整家定制模式是截取了整个链条中有关家居产品端的部分，品类运营的难度降低了一半，控制了品类规模也就控制了难度系数。因此整家模式更适合被定制企业广泛使用。
欧派家居如何选择?年报显示，“大家居模式打造”将继续作为公司“三马一车”战略的组成部分，公司证券部人员向记者指出，“不论是整家定制或整装经销，均为公司发展大家居战略的有机组成;其中整装经销业务特指与优秀的整装、家装公司进行经销合作，通过整装、家装公司销售我司的橱衣卫木门、家具配套等产品”。这意味着，欧派家居仍然将专注于产业链中家居产品端，但在渠道上兼顾整装公司的需求。
尽管多家头部定制家居企业将转型定为公司战略之一，但不可忽视纯粹的定制业务未来仍然有需求。“后地产时代”已来，定制家居公司将以何种方式保持增长态势，占得更多市场，记者将持续关注。
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