公司 来源：长江商报 2022-09-05 14:22:36
以口腔清洁中药产品独步市场的云南白药(000538.SZ)，却因炒股引发市场热议。
日前，云南白药发布的半年报显示，2022年上半年，其公允价值变动损益为-4.17亿元;其中，投资小米集团亏损4.21亿元。
长江商报记者发现，2021年初至2022年6月末一年半时间，云南白药“炒股”累计亏损达到23.46亿元，月均亏损1.30亿元。
香颂资本执行董事沈萌在接受长江商报记者采访时表示，“云南白药依靠核心产品积累大量未分配收益后，没能在产品研发上发力，却进行自己并不擅长的股权投资，是管理层决策的不明智。”
值得注意的是，根据半年报，今年1—6月，云南白药计提的信用减值和资产减值合计金额高达12.64亿元，被市场质疑“财务大洗澡”。
计提大额资产减值12.64亿
半年报显示，今年1—6月，云南白药实现营收和归母净利润分别为180.17亿元、15.00亿元，同比下降5.59%、16.72%;扣非净利润16.55亿元，同比下降12.25%。
在此背景下，云南白药对商誉等资产计提减值准备，并对子公司计提信用减值准备。
2022年初，云南白药商誉账面价值仅0.40亿元，但根据半年报，截至6月末，云南白药商誉账面价值达到6.85亿元，其中公司在期内合并的全资子公司万隆控股有限公司(简称“万隆控股”)，形成商誉6.45亿元。
值得注意的是，万隆控股是云南白药煞费苦心收购而来。2019年，公司花费7.3亿港元收购万隆控股可转债;2021年11月，其要约收购万隆控股48.11%股权，最后交易对价约7.21亿元。
然而，万隆控股却在上半年拖累了云南白药业绩。数据显示，今年1—6月，万隆控股亏损约5.73亿元，以云南白药持股73.68%计算，影响归母净利润金额约为4.22亿元。
不仅如此，回溯公告发现，万隆控股的放贷业务出现问题，以及因此可能推迟刊发2021/2022全年业绩，导致万隆控股于6月21日开始停牌。
云南白药曾在7月底发布公告提示到，若万隆控股未能纠正导致其停牌的事宜、达成复牌指引及全面遵守上市规则至联交所满意的程度，及未能于2023年12月20日之前恢复股份买卖，香港联交所上市科将建议上市委员会着手取消万隆控股上市地位。
也可能基于此，云南白药在2022半年报中计提资产减值损失5.94亿元;其中，对万隆控股计提了5.61亿元的商誉减值准备。
此外，云南白药还表示，基于财务谨慎性原则对本期合并报表范围的子公司计提信用减值损失，涉及金额高达6.70亿元。
数据显示，今年上半年，云南白药资产减值损失和信用减值损失合计12.64亿元。对此，有业内人士表示，在业绩下滑的背景下，该操作存在“财务大洗澡”的嫌疑。
研发费率仅为0.72%
8月31日，云南白药在接受调研时表示，公司将与华为在人工智能药物研发领域开展合作。
长江商报记者发现，虽然有转型规划和数字化研发的动作，但云南白药的研发费用率近几年却不足1%。
今年上半年，云南白药研发费用仅1.29亿元，虽然较上年同期上升21.54%，但研发费用率仅为0.72%。
回溯历年财报数据，2019年至2021年，云南白药营业收入分别达到296.65亿元、327.43亿元、363.74亿元，研发费用分别为1.74亿元、1.81亿元、3.31亿元，研发费用率均未超过1%。
不在研发上好好用功，云南白药却开始不务正业投入“炒股”大军。
2019年至2020年，云南白药的公允价值变动净收益分别为2.27亿元、22.4亿元，投资净收益分别为14.7亿元、3.92亿元，占公司当年利润总额的35.91%、38.71%。
好景不长，2021年公司证券投资由盈转亏，公允价值变动损益为-19.29亿。从投资范围来看，云南白药并不局限于医药领域，还涉及彼时大热的光伏硅料龙头通威股份以及小米集团。其中，投资小米集团亏损为14.01亿元。
对此，香颂资本执行董事沈萌表示：“云南白药依靠核心产品积累大量未分配收益后，没有在产品研发上继续发力，却进行了自己并不擅长的股权投资，存在决策的不明智和不负责任。”
不过，感受到炒股血亏的痛之后，云南白药对于投资的态度悄然转变。在7月底披露的《投资者调研会议记录》提到，公司将严格控制二级市场投资规模，2022年，在董事会审批的额度范围内，将逐步减仓，不继续增持。
数据显示，云南白药的交易性金融资产从期初的47.20亿元大幅减少至28.88亿元。值得一提的是，云南白药在半年报中表示，受商业板块医药集采降价的政策性因素影响，旧的产业逻辑被打破，倒逼药企朝创新方向转型。
半年报显示，云南白药发力医学美容、口腔护理、新零售健康服务赛道第二增长曲线，不过从目前来看，其多元化发展收效甚微，产品盈利贡献仍旧较为集中。
需要说明的是，云南白药牙膏、云南白药气雾剂、云南白药膏贴剂依旧是公司工业产品收入和利润的主要贡献者，尤其是牙膏业务，截至2022年6月末，牙膏产品市场份额攀升至24.8%。
而上述产品都归属于云南白药集团健康产品有限公司，该子公司今年上半年的营收仅为32.24亿元，净利润却高达15.62亿元，占扣非净利润的94.38%。(见习记者潘瑞冬)
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