金凯生科：非含氟类产品毛利率连降研发费用率远低同行水平

公司来源：长江商报 2022-09-07 08:21:46

日前，金凯(辽宁)生命科技股份有限公司(以下简称“金凯生科”)披露了发行人及保荐机构关于审核中心意见落实函的回复，离创业板上市又近了一步。

成立于2009年6月8日的金凯生科，是一家面向全球生命科技领域客户的小分子CDMO服务商，为全球知名原研药厂的新药研发项目提供小分子药物中间体以及少量原料药的定制研发生产服务。

招股书显示，2019年至2021年(简称“报告期”)，金凯生科业绩连续增长。

不过，长江商报记者发现，金凯生科存在重销售轻研发的问题，研发费用率远低同行平均水平，销售人员平均薪酬超研发人员5倍。并且，公司占CDMO业务收入比重超过三成的非含氟类产品毛利率已连续两年下滑。

非含氟类产品毛利率连降

近年来，受益于公司医药市场开发成果不断显现，有效产能不断释放、CDMO业务收入持续释放与稳定增长，金凯生科经营业绩保持了稳定增长。

招股书显示，2019年至2021年，金凯生科营收分别为4.15亿元、4.64亿元、5.49亿元;归母净利润分别为5816.1万元、5893.63万元、8454.83万元。

在业绩持续稳定增长的状态下，金凯生科毛利率整体上比较平稳。同期，公司主营业务毛利率分别为40.11%、40.87%、40.61%，其中，占据公司约九成营收的核心业务CDMO业务毛利率分别为39.92%、40.73%、40.18%。

不过，尽管金凯生科核心业务毛利率整体相对稳定，但其中占比约三成的非含氟类产品毛利率却在持续下滑。报告期内，公司含氟类产品占CDMO业务收入比重分别为66.01%、62.98%、67.53%，毛利率为37.93%、39.1%、38.84%;非含氟类产品占CDMO业务收入比重分别为33.99%、37.02%、32.47%，毛利率为43.77%、43.51%、42.97%。金凯生科非含氟类产品毛利率已连续两年下滑。

这一情况也引起了监管层的注意，在首轮审核问询中，深交所不仅要求金凯生科分析报告期内非含氟类产品毛利率持续下降的原因，还要求公司说明非含氟类产品业务是否存在毛利率持续下降风险等问题。

金凯生科回复称，公司非含氟类产品业务发展过程中存在细分品类和客户群体多元化的特点，受到不同细分产品收入占比及毛利率变动的影响导致公司非含氟类产品存在波动性风险。若未来公司未能有效保持非含氟类产品中高毛利率产品的销售持续性，则存在毛利率波动较大乃至持续下降的风险。

重销售轻研发

作为一家医药科技公司，金凯生科存在着重销售轻研发的问题。

据招股书数据显示，2019年至2021年，金凯生科销售费用率分别为4.86%、3.29%和3.1%，高于招股书中列出的永太科技、联化科技、药石科技、凯莱英、博腾股份、九洲药业和诚达药业这七家同行可比公司同期2.66%、1.69%和2.09%的平均水平。

对此，金凯生科解释为主要系公司海外收入比例较高，为加强海外重点客户业务机会开发与关系维护，公司在境外设有营销团队，境外销售人员占比较高，平均工资较高所致。

事实上，不仅销售费用率高于同业平均水平，金凯生科销售人员人均薪酬也远高于其研发人员人均薪酬。

据金凯生科在首轮审核问询中披露，2019年至2021年，公司研发人员平均薪酬分别为14.6万元、14.94万元、15.12万元，销售人员平均薪酬分别为62.66万元、86.79万元、88.16万元，其销售人员平均薪酬分别为同期研发人员的4.29倍、5.81倍、5.83倍。

金凯生科研发投入也不及同行可比公司的平均水平。

招股书显示，报告期内，金凯生科的研发费用率分别为4.02%、4.56%和4.48%，低于上述七家同行业公司6.12%、6.14%和6.06%的平均值。(记者古海)

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