公司 来源：长江商报 2022-10-24 09:49:38
曾“一颗难求”的“中药茅”让人大跌眼镜，片仔癀(600436.SH)经营业绩超预期变脸。
10月21日晚间，片仔癀披露的三季报显示，今年前三季度，公司实现的营业收入、归属于上市公司股东的净利润(简称“净利润”)大幅失速，同比增速降至个位数，这是2014年同期以来的首次。
业绩失速主要源于三季度业绩变脸拖累。三季度，公司实现的营业收入、净利润双降，这也是公司自2014年同期以来的首次。
长江商报记者发现，片仔癀曾积极布局并对其寄予厚望的化妆品、日化业务，上半年的营业收入出现较大幅度下滑且毛利率也大幅下降。
二级市场上，曾经表现出色的股价，也从去年底开始不断下跌，对应的市值大幅缩水，年内蒸发了近1400亿元。
备受关注的是，众多基金曾经积极布局的片仔癀似乎已被基金抛弃，三季度末，仅剩下“医药女神”葛兰管理的中欧医疗健康混合型证券投资基金(简称中欧基金)一家持股，与二季度末相比，已有95家逃离，而葛兰也首次减仓。
单季业绩拖累前三季度
片仔癀交出了一份自己不满意、市场更不满意的业绩答卷。
根据三季报，今年前九个月，片仔癀实现营业收入66.16亿元，较去年同期的61.12亿元增长5.04亿元，同比增长幅度为8.25%。相较于营业收入，净利润表现得更为逊色。其实现的净利润为20.52亿元，较去年同期的20.11亿元仅增加0.41亿元，增长幅度为2.04%。扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为20.62亿元，同比增长2.77%。
单纯从前三季度来看，营业收入、净利润同比增速为个位数，这是片仔癀2014年同期以来的首次。去年同期，公司营业收入、净利润的同比增速分别为20.55%、51.36%。
数据显示，今年前三季度，片仔癀的营业收入、净利润同比增速大幅失速。
从单个季度看，今年一、二、三季度，公司实现的营业收入分别为23.48亿元、20.74亿元、21.93亿元，同比变动17.30%、12.32%、-3.08%，三季度同比出现下降。同期，公司实现的净利润为6.89亿元、6.25亿元、7.38亿元，同比变动21.93%、13.66%、-17.64%，三季度，净利润出现两位数幅度的下降。这也说明三季度的业绩拖累了前九个月业绩。
从费用端看，一、二、三季度，公司的销售费用分别为1.65亿元、1.15亿元、0.91亿元，管理费用为0.84亿元、0.75亿元、0.42亿元，研发费用为0.78亿元、0.32亿元、0.33亿元。
此外，三季度，公司的投资净收益为0.20亿元，一、二季度为0.14亿元、-0.06亿元。
去年三季度，公司实现的营业收入、净利润分别为22.63亿元、8.96亿元，同比增长幅度为24.09%、93.08%。
对比发现，今年三季度，营业收入虽然较去年同期略有下降，但降幅不大。相较营业收入，净利润的下降幅度要大很多。
在费用端，去年三季度的销售费用、管理费用、研发费用分别为1.25亿元、0.73亿元、0.38亿元，投资净收益为0.10亿元。今年三季度的三项费用均低于去年同期，投资净收益高于去年同期。
营业收入相差不大、净利润大幅低于去年同期，究竟是什么原因?难道只是上年同期基数较高这一个因素吗?
去年上半年，仔癀药品走俏，盛况空前，590元/颗被炒到了1600元/颗仍是“一颗难求”。不过，药品价格暴涨，主要是中间商、黄牛在炒作，对于片仔癀公司自身而言，出厂价并未明显上涨。
今年半年报显示，公司医药制造业收入增长18.04%、营业成本增长24.73%，毛利率下降1.18个百分点。前三季度，医药制造业收入增长0.22%、营业成本增长9.70%，毛利率下降1.87个百分点。
从这一数据变动看，核心业务医药制造业营业成本增长幅度并不大，不足以拉动净利润以接近20%的速度下降。那么，是什么导致片仔癀三季度业绩萎靡呢?
化妆品日化业务持续下滑
曾经寄予厚望的多元化业务，远未达到片仔癀的预期。公司化妆品、日化业务不断下滑。
近年来，片仔癀积极推进产业多元化、产品多元化转型。2020年7月24日晚，片仔癀发布对外投资公告，公司以自有资金累计约4447.59万元，向龙晖药业进行出资控股，并取得龙晖药业51%股权。龙晖药业拥有安宫牛黄丸、西黄丸及养阴清肺糖浆等传统中药名方。
除了收购龙晖药业，片仔癀还在模仿云南白药的多元化产业布局，进军化妆品、牙膏等日化领域。
今年半年报披露的信息显示，今年上半年，公司化妆品及牙膏业务承载者，福建片仔癀化妆品有限公司(合并)、漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司分别实现营业收入约2.90亿元、0.66亿元，对应的净利润为7188.05万元、885.80万元。去年同期，二者实现的营业收入分别为3.59亿元、0.76亿元，对应的净利润为9789.31万元、944.90万元。
数据显示，今年上半年，化妆品、口腔护理品的营业收入、净利润均较去年同期出现下滑，其中，化妆品业务的净利润减少约0.26亿元。
整体而言，上半年的化妆品、日化业务收入约为3.50亿元，同比下降19.08%，营业成本下降7.55%，毛利率下降了4.34个百分点。到了三季度末，前三季度，化妆品、日化业务收入为4.61亿元，同比下降17.54%，营业成本增长9.22%。上半年，营业成本同比还在下降，受三季度拖累，前三季度的营业成本变为增长，直接拖累毛利率下降9.39个百分点。
去年前三季度，化妆品、日化业务收入为5.59亿元，同比下降13.90%，营业成本下降33.04%，毛利率上升8.27个百分点。当时，其毛利率为71.07%，明显高于公司医药行业整体毛利率51.37%。
由此可见，是片仔癀殷切期盼的化妆品、日化业务收入下降、毛利率下降，助推了公司三季度净利润明显下降。
这也说明，片仔癀的多元化之路并不平坦，尚需披荆斩棘。
业绩变脸，市场总能先知先觉，并予以充分反映。
作为市场上的白马股，2015年开始，片仔癀的股价长期处于上升通道。2020年，受市场影响，医药行业整体表现出色，片仔癀的股价加速上扬，但在去年3月大幅回落。从去年3月底开始，片仔癀药品走俏，股价再度强劲上攻，去年7月21日，股价一度冲至490.67元/股的历史高位。此后，股价调整，到去年12月24日，股价为484.94元/股，接近前期高点。
K线图显示，从去年12月29日开始，片仔癀的股价变脸。当日，股价跌停。此时正值岁末，市场解读为基金调仓换股。今年以来，片仔癀的股价跌势不止，今年3月3日、4日，跌幅分别为5.66%、6.55%，3月7日，再跌3.51%。至今年9月26日，片仔癀的股价下探至246.01元/股，较去年12月24日下跌了49.27%，基本上是腰斩。
近段时间，股价有所回升，10月21日，收盘价为257.36元/股，仍较去年12月24日下跌了46.93%。对应的市值，从2925亿元降至1553亿元，缩水约1372亿元。
备受关注的是，基金已经提前逃离。
Wind数据显示，今年二季度末，96家基金公司持股片仔癀，合计持股比例为6.96%。到三季度末，仅剩下一家基金公司持股，持股比下降至1.23%。
唯一一家坚守的基金是葛兰管理的中欧基金。此前，中欧基金连续六个季度增持片仔癀，而在今年三季度，其首次减仓。
片仔癀曾经是基金重仓股，如今基金为何选择抛售逃离?时间会给出答案。(记者魏度)
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