公司 来源：中国财投网 2023-03-01 13:16:22
博鳌亚洲论坛期间，“构建可持续发展的ESG”等话题展开研讨。嘉宾们表示，当下可持续发展和ESG的重要性日益突显，特别是气候变化已经成为全世界关注的热点话题。国际市场对于政府和企业在创造可持续价值的过程中，加强ESG风险管理和落实碳减排措施等提出了新的要求。基于此，企业的ESG经营和ESG测定准则成为了回应市场要求的必需条件，也是企业融入自身经营战略的基本要求。
什么是ESG，如何理解ESG?
ESG是英文Environmental(环境贡献)、Social(社会贡献)和Governance(公司治理)的缩写，是从公司层面专注企业非财务效益的评价标准。从投资角度，ESG的标准可以使得投资者通过观测企业公布的ESG信息和成绩，来评估投资标的(企业)在促进可持续发展、履行社会责任等方面的效益。
ESG是通过投资者的努力促使企业更好遵守环保、社会责任的要求，通过市场的力量促进世界变得更可持续。他认为，投资者在投资一家公司时，会考虑这家公司是否有可持续经营能力。例如，公司在环保方面做得不好，新技术出现后会淘汰掉旧技术等内容，影响公司的可持续经营能力。
目前证监会要求企业自愿披露ESG信息，还没有遵循国际披露准则进行披露要求。他认为，企业ESG的披露可以市场的力量推动，继而实现资源更有效的配置，提升资源配置的有效性。
esg评价体系是环境、社会和公司治理包括信息披露、评估评级和投资指引三个方面，是社会责任投资的基础，是绿色金融体系的重要组成部分，人类生存的空间及其中可以直接或间接影响人类生活和发展的各种自然因素称为环境，对人的心理发生实际影响的整个生活环境也称为环境，更多称为心理环境。
海外ESG评价机构逐渐加强了对A股公司的覆盖，本土机构也开始构建起自己的评价体系，这些ESG评价体系有哪些相似和不同?
2006年联合国负责任投资原则组织(UNPRI)正式提出ESG概念，将环境、社会及公司治理作为衡量可持续发展的重要指标，确立了社会责任投资原则。此后国际组织和投资机构将ESG概念不断深化，逐渐构建出了较为系统、全面的绩效评估方法，涌现出了MSCI、FTSE Russell、Sustainalytics、Dow Jones、Thomson Reuters等一系列有影响力的ESG评价机构。
随着中国资本市场的日益国际化，全球ESG评价机构逐渐加强了对A股公司的覆盖，我国本土机构也开始构建起自己的评价体系，例如华证、商道融绿、社会价值投资联盟、万得等已成为国内比较主流的ESG评价机构。
MSCI的ESG评价体系包含3个一级支柱、10个二级主题指标、35个三级关键问题指标和1000多个具体数据点。该评价体系的行业差异特性主要体现为两点：其一，在考察不同行业ESG表现时，MSCI根据影响程度和作用时间对每个三级关键问题指标赋予了不同权重，例如隐私和数据安全分项在能源、金融、信息科技和通信服务的权重分别为0.1%、10.1%、10.1%和24.1%，在材料的权重为0%(即不考虑);其二，各指标自下而上加权汇总后的得分会与行业同类公司进行比较，得到公司最终的ESG评级，分为AAA-CCC的7个等级。
FTSERussell的ESG评价体系有三层结构：第一层是环境、社会和公司治理3个支柱;第二层是14个主题指标，其中环境类指标包括生物多样性、气候变化、污染与资源、水安全、供应链环境等5项，社会类指标包括劳工标准、人权与社区、健康安全、消费者责任、供应链社会影响等5项，公司治理类指标包括反腐败、企业管理、风险管理、税收透明度等4项;第三层是适用于分析每家公司具体情况的300多个独立评估指标。指标权重的给定参考敞口大小，最重要的ESG问题被赋予最大的权重。最终每家符合条件的公司会获得一个分值在0至5分之间的ESG整体评分。
值得一提的是，在进行ESG评分时，FTSE Russel仅使用公开资料，不会向公司发送问卷，但公司可以通过网络研究平台对评分结果进行反馈以获得可能的更正。
Sustainalytics的ESG评价体系较为特别，可以划分为公司治理模块、实质性议题模块及特殊议题模块三个部分。三个模块中，公司治理模块主要聚焦公司管理不善的可能风险，没有行业差异性，权重通常为20%;实质性议题模块主要关注公司所属行业商业模式和商业环境的潜在风险，是ESG评价的核心和关键;特殊议题模板主要对应公司的黑天鹅事件，不涉及到行业特征引发的共性问题。
Sustainalytics结合风险敞口和管理能力对各指标进行评分，步骤如下：首先，通过事件追踪、公司报告、外部数据和第三方研究计算行业的风险敞口，根据生产、融资、事件和地域特征确定每个公司的beta系数，两者相乘得到公司的风险敞口;其次，考察公司对员工的管理能力(例如职业健康和安全)、外部参与者对公司管理能力的影响(例如网络安全)、问题的复杂性(例如全球供应链)以及创新的技术限制(例如碳排放)等四个主要因素，确定行业层面风险敞口有多大比例不可控，得到可控风险因子MRF，继而计算出公司可控风险敞口大小;再次，根据管理体系和管理结果计算公司的管理得分，再乘以可控风险敞口得到受控风险;最后，用公司风险敞口减去受控风险，对公司未管理风险进行评分。
结果呈现形式上，Sustainalytics按照企业ESG风险得分划分风险等级，其中0-10分为可忽略的风险水平，10-20分为低风险水平，20-30分为中等风险水平，30-40分为高风险水平，40分以上为严峻风险水平。
华证ESG评价体系分为ESG评级和ESG尾部风险两个部分。ESG评级涵盖一级指标3个、二级指标14个、三级指标26个，底层数据指标超过130个，相较境外市场融入了更多贴合国内当前发展阶段的指标，如信息披露质量、证监会处罚、精准扶贫等。底层指标自下而上按照行业权重矩阵加总，即可得到公司的ESG评分和最终AAA-C的九档评级。ESG尾部风险更侧重负面信息的监控，将公司分为严重警告、警告、关注、低风险四类。
各评价体系对比
横向对比海外和本土现行ESG评价体系，有一些相似之处，也有一些不同之处。
相似之处在于：数据来源方面，各家机构基本都覆盖了上市公司披露文件(如年度报告、可持续发展报告、社会责任报告)、政府和非政府组织信息、专业数据库、媒体资源等;具体指标方面，各评价体系基本采用了自上而下构建、自下而上加总的方式，从环境、社会和公司治理三个层次延伸开来，逐级拆解至底层的几十乃至上千个评估指标;行业分类方面，各评价体系在指标设计和权重分配上基本都考虑了行业的差异性。
不同之处在于：不同评价体系的考察范围和底层指标各有侧重、不尽相同，对争议事件和风险敞口的处理认定也各有特色，所以不同评价体系往往会得出不一致的公司ESG评级，这使得投资者难以准确区分公司ESG表现的优劣，在一定程度上削弱了ESG评价的公信力和影响力。
ESG本质上是一种价值观，各评级机构给出的结果不同，事实上客观反映了评级者对不同问题的看重程度、对指标选取的独有考量、对定性数据的处理习惯、对公司风险的思考框架，因此较难建立统一客观的标准。
把ESG投资作为一种超越短期财务指标的价值观投资，使用ESG评价更好地挖掘最具可持续性的公司，还需要充分考虑中国国情，合理设定范围、度量和权重，进一步完善A股的ESG评价体系。
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